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正文：
战争开辟新的金融渠道。
当来自各方的对单极世界秩序的威胁不断出现时,G7决策者、利率交易员和战略分析师该怎么办?他们绝对不应该忽视这些威胁,但他们仍然这样做。他们怎么能不这样做呢?两代人以来,我们都不必考虑地缘政治风险。
自二战结束以来,投资者真正需要应对的唯一大国冲突就是冷战,而自冷战结束以来,世界享受着单极"时刻"——美国是无可争议的霸主,全球化是经济秩序,美元是首选货币。但如今,地缘政治再次抬头:自二战以来首次,现有世界秩序面临强大的挑战者,而且在美国年轻的历史上首次,美国正面对着一个经济实力相当或从某些方面看更为强大的对手。
中国正在积极制定新的规则,重演"大博弈"(参见此处),通过一带一路倡议、金砖国家扩容和上合组织等新机构创造新型全球化。全球变暖正帮助俄罗斯为中国的一带一路愿景添加"北极吊带"(参见此处),而中国在封锁期间不仅与俄罗斯建立了特殊关系,还与整个OPEC+建立了特殊关系(参见此处)。正如Pippa Malmgren最近指出的那样,资源丰富的非洲现在也成为我所称之为"商品垄断"追求中的前沿。
一带一路(和北极吊带)意味着：一个世界,两个体系。
也许不是用这些词,但我相信你以前听过这些主题,而且你了解它们。如果你了解......你就应该停止假装这对美元或对美国国债的需求毫无影响。如果世界从单极转向多极;如果世界正逐步从"一个世界,一个体系"(全球化)转向"一个世界,两个体系"(友岸外包和一带一路);如果G20似乎正分裂为"G7+澳大利亚"、"金砖+"和"不结盟",这种分裂不可能不影响国际货币体系...
确实,"G7+澳大利亚"正受到"原始"金砖国家加上"+"的挑战——土耳其、沙特阿拉伯和阿根廷。最近,这些国家中的前两个开始申请成为金砖成员,而"不结盟国家"印度尼西亚、墨西哥和韩国因不同原因很重要:首先,印度尼西亚想要一个"锂欧佩克",墨西哥将锂矿国有化,而韩国在被AUKUS冷落后被"告知"要坚持"三不"政策。
G20正在变成一边是"G7+澳大利亚"=8个国家,另一边是"金砖+新申请国+理念一致的国家"=11个国家。8+11=19。剩下的成员欧盟(EU)可能是这种全球"分裂"最直接的受影响者。确实,我们已经走过了很长的路,从2017年G20峰会的全家福照片(参见此处)来看:默克尔总理身着红灰色装束,两侧都是金砖国家领导人——她右边是祖马总统和博索纳罗总统,左边是习近平主席和普京总统——引人注目的是,特朗普总统和马克龙总统在全家福的外围。
当时,G20峰会最大的话题是特朗普总统与普京总统一小时的非公开谈话以及晚宴座位安排(参见此处),但回过头来看,根据今年的事态发展,那张G20全家福中围绕总理的人才是最有意义的。
从那时起,欧盟从俄罗斯的"天然气轨道"中脱离,但仍留在中国的经济轨道中,而金砖国家则在其他方向上开展"金砖扩容":阿根廷和伊朗已经申请,阿尔及利亚也是如此(参见此处,此处和此处),如上所述,沙特阿拉伯和土耳其计划申请,而埃及——沙特阿拉伯隔亚喀巴湾的邻国,也是MBS标志性城市NEOM项目的邻国——也计划明年申请(参见此处)。
根据中国外交部的这份与会者名单,今年金砖国家与新兴市场和发展中国家外长对话的许多与会者要么已正式申请,要么正在申请加入金砖+。我们尚未听到印度尼西亚、泰国、哈萨克斯坦、阿联酋、尼日利亚或塞内加尔(均为与会者)的消息,但正如我在此处指出的,2023年将是金砖国家的关键之年:在因新冠疫情而中断后,中国计划在2023年3月或4月主办第三届一带一路论坛("东方达沃斯")(参见此处)。我预计到那时会有正式申请提交。
这篇文章中的地图相当重要,需要"内化",因为这正是兹比格涅夫·布热津斯基在他的经典外交政策小册子《大棋局》中特别警告过的地图。
在该书第一版第32页,布热津斯基展示了一张世界颠倒的地图(南半球在上,北半球在下),并指出以下内容：
美国如何管理欧亚大陆至关重要。欧亚大陆是全球最大的大陆,在地缘政治上具有轴心作用。主导欧亚大陆的力量将控制世界三个最先进和经济最具生产力地区中的两个。仅仅看一眼地图就表明,控制欧亚大陆几乎会自动导致非洲的从属,使西半球和大洋洲在地缘政治上处于[相对于欧亚大陆]边缘地位。
因此,欧亚大陆是继续进行全球主导权斗争的棋盘。
那就是这样:当从布热津斯基的框架来理解"金砖扩容"时,你就会明白为什么大国冲突对你的投资组合很重要。因为套用哈尔福德·麦金德的话:"谁掌控商品并控制工厂就控制通货膨胀,谁控制通货膨胀就控制利率,谁控制利率就控制股市水平和更广泛的金融财富"...这就说明了大国冲突、金砖扩容、"金砖币"和商品垄断对你的60/40投资组合没有任何好处。投资者需要适应!
为什么我要向你讲伊恩·布雷默的观点?
毕竟,我只是个搞金融的"水管工",不是地缘战略专家。
我同意。但在地缘政治方面,我会带你去地缘战略专家不会去的地方:到全球金融体系最深处（译者注：美联储：世界经济锅炉房）...
金砖扩容最糟糕的部分是,金砖国家最一致的是要对其快速增长的双边贸易去美元化,所以"金砖扩容=意味着更多去美元化"。
这里的金砖扩容地图,加上上面布热津斯基的"噩梦"地图(一定要读这本书),表明去美元化金砖国内贸易以及即将到来的金砖+贸易的努力将加速。别告诉我这不会威胁美元的霸权,或者不会损害"过度特权"。"我们的货币,你们的问题"——制裁推得太远——产生了反效果。杰克·卢在2016年说得对,他说"我们越是把美元和我们金融系统的使用与遵守美国外交政策挂钩,向其他货币和其他金融系统迁移的风险就越大"。确实如此。
今天,杰克·卢警告过的迁移正全力进行,布拉德·塞特瑟最近的博客《全球金融的新地缘政治》描述了资金流动如何发生变化。在现有和有意向的金砖成员国中,经常账户盈余创下纪录,但美元并没有投入美国国债,而是用于地缘政治目的——中国、俄罗斯和沙特阿拉伯正在成为面临沉重美元债务的新兴市场国家的银行家：俄罗斯为土耳其提供资金,中国为俄罗斯提供资金,沙特和海湾合作委员会向埃及提供的资金比国际货币基金组织还多,而根据布拉德的博客,中国和沙特阿拉伯正在向巴基斯坦提供资金。
这些都是美元体系的新动态,所以让我们注意:布拉德强调的资金流动意味着经常账户盈余国正在与美国国债和西方金融体系保持更大的距离。通过"转移"美元流入,他们也在将美元武器化,以在新的"大博弈"中获得外交政策胜利,代价是G7的利益。而且"转移"是去美元化的前厅:
我们理解去美元化的起点应该是刘泽和Mihaela Papa的著作《金砖国家能否实现全球金融体系去美元化》,我们在之前的报告中讨论过。这本书是在乌克兰战争爆发前出版的,强调了金砖国家为去美元化贸易关系而建立的"管道"系统。
自战争爆发和俄罗斯外汇储备被冻结以来,现有和有意向的金砖成员国都加快了去美元化努力:
- 印度卢比结算机制吸引更多国家关注
- 印度、阿联酋就卢比-迪拉姆计价双边贸易进行谈判
- 俄罗斯寻求用阿联酋迪拉姆从印度收取油款\
这些都是今年(2022年)的头条新闻,涉及一个与G7关系arguably最好的金砖成员国(印度)。关于人民币结算石油和天然气,我们知道俄罗斯和伊分别从2021年和2022年开始接受人民币,而考虑到中国-海合会峰会,我们在之前的报告中详细讨论了石油人民币的诞生。
与此同时,卢拉总统回到巴西,这将给去美元化带来进一步动力:根据刘和Papa的书,对卢拉总统来说,"金砖国家的创建不是为了防御,而是为了进攻。所以我们要有自己的货币,在贸易关系中摆脱美元的依赖"。卢拉总统继续说:"奥巴马总统打电话给我说,'你们是在创造一种新货币,一个新的欧元吗?'我说,'不,我只是想摆脱美元...我只是不想再依赖它。'
我的观点是,明年及以后美元和美国国债可能会面临它们以前从未遇到过的问题:需求减少而不是增加;竞争增加而不是减少。去美元化将从这里开始加速。
我目前正在阅读佩里·梅林(PerryMehrling)的《货币与帝国》第9章,正如佩里指出,金德尔伯格(Kindleberger)认为战争是金融创新的"催生婆"(催生婆是我的形容词,不是佩里或查理的):"战争是温室,对资源造成巨大压力,而金融被用来调动这些资源。伟大的金融创新发生在战时。战争既切断了贸易和金融的旧联系,又推动新渠道的形成。因此我们说：战争开辟新渠道。"
顺便说一下,佩里和我在美元的未来问题上完全不同意(听听我们在彭博社Odd Lots节目上的辩论),但根据佩里上述引用金德尔伯格的话,金砖扩容,以及我上面写的所有内容,我忍不住要更强烈地反对佩里对美元未来的看法。我想知道金德尔伯格会怎么看...
让我们把中央银行数字货币(CBDCs)加入讨论,它们正像野蔓生长一样快速发展...
自然保护协会警告说"野蔓看起来无害,但这种入侵性的'每分钟一英里'植物很容易占据废弃的房屋和电线杆。"把"废弃的房屋"换成被制裁的国家和所有OPEC+(参见此处),把"电线杆"换成中国人民银行的互换线网络,注意:
根据外交关系委员会发布的一张互动地图(见此页底部的地图),发达经济体的互换额度基本上是为了提供无限制的跨境投资组合对冲,而发达经济体与新兴市场的互换额度是有限的和临时的,用于支持邻国(墨西哥)、金融中心(新加坡)和驻有美军的国家(韩国)。另一方面,中国的互换额度横跨哈尔福德·麦金德所称的"世界岛",即整个欧洲、整个欧亚大陆、非洲大部分地区,而且根据中国-海合会峰会,中东是下一个。布热津斯基和金德尔伯格会非常不安。
特别是金德尔伯格,因为中国人民银行似乎正在努力成为一个地理覆盖范围远比美联储更广的国际最后贷款人,不仅如此,还通过人民币互换额度,旨在促进贸易和实体经济活动,而不"仅仅"是投资组合对冲来"维护"几十年积累的贸易顺差。
对美联储来说,互换额度是为了支撑过去(过去的顺差)。对中国人民银行来说,互换额度是为了承保未来("租借法案")。这是一个很大的区别。现在回到CBDCs和野蔓...上一次我看到野蔓的参考是在金融危机期间,当时一位记者提到AAA级CDOs像野蔓一样生长。那时,私人AAA债务挤压公共AAA债务,几乎摧毁了银行系统（08年次贷危机）。
今天,CBDCs正在将金砖国家央行交织在一起,以复制美元体系运行的全球代理银行系统,这可能对美元霸权产生致命后果。
随着美元被武器化,CBDCs发展的势头加快了：中国显然已经有了一个;印度也有;巴西和俄罗斯将在2024年前推出;南非虽然有点落后但"认识到拥有一个的价值",可以假设它将从金砖俱乐部的其他成员那里获得快速帮助。
此外,在有意向加入的金砖成员国中,阿联酋已经有了一个,在"阿伯尔计划"下,阿联酋和沙特阿拉伯正在探索一个"单一双发行数字货币",用于国内和跨境结算。我确信NEOM也会使用这种数字货币,也许整个海合会也会将其作为数字货币。如果阿联酋和沙特阿拉伯正在开发双发行CBDC,那么这个CBDC很可能会成为整个海合会的选择。
加上东大用人民币结算石油和天然气的"要求",以换取转型性投资,你就能看到"阿伯尔计划"和电子石油人民币如何威胁石油美元。
然后是东大的BIS称之为Project mBridge的"多CBDC桥接项目"(参见此处;词语可能混淆,但这两个项目肯定是同一个),该项目通过CBDCs将央行连接起来,从头开始重建代理银行系统。美联储对CBDCs应该最谨慎：美元的力量来自于互换额度在压力时期支持的全球性、层级性的全球系统重要性银行和代理银行网络。我们最不需要的是美联储通过推出自己的CBDC来加速这种层级制度的消亡。正如金德尔伯格常说,"政府提议,市场处置",如果金德尔伯格今天运营美联储,我认为他会主张保护自二战结束以来像野蔓一样在全球传播美元的私人银行和私人交易商网络。
我的看法是不要修理没坏的东西。
美元体系(在朋友和盟友之间)现在就很好。要理解全球东方和南方走上CBDC路线是因为美元通过使能够美元系统运转的资产负债表网络武器化而被武器化。就像陆军和海军是国家的武装力量一样,参与冻结俄罗斯外汇储备的G7央行、银行和交易商(都是全球系统重要性银行)成为了美元武器化的工具。
G7利率策略师——也就是我自己——当地缘政治趋势将塑造美元融资和利率市场,而全面金融战争和全面大宗商品战争一直是并将继续是价格行为的驱动因素时该怎么办。
正如佩里引用金德尔伯格的话,"战争将开辟新渠道",而且正如我今年详细警告过的那样,"金砖+"似乎已经加快了开辟"新渠道"的步伐。
为了提供更好的服务,我将适应...而且为了更好地服务你的投资者,你也应该适应。
从明年开始,我的货币文章将分为三个不同的类别：
第一,类似于我自乌克兰战争爆发以来的文章,我将写一些长篇主题,探讨地缘政治、大宗商品和通胀,并最终定义布雷顿森林体系III的含义。
第二,回归过去的习惯,我将恢复写作全球货币,继续探讨货币市场、全球系统重要性银行和资产负债表趋势。但我会在写这些通讯时牢记,在未来五年,旧货币体制的交易方式将受到基于CBDC的货币体系推出和东方去美元化的严重影响。我认为这个时期将类似于巴塞尔III的推出,后者也改变了资金市场的交易方式,并在途中带来了一些意外。
第三,我将推出一系列新的文章,即布雷顿森林体系III,这个系列将追踪金砖国家建立新金融秩序的进展。
再一次,监管机构通过推出巴塞尔III对利率市场所做的事情,金砖国家元首将通过金砖扩容、去美元化和金砖"币"重复。但这个过程不会像巴塞尔III那样透明,即使有巴塞尔III的完全透明性,我们也并不总是做好功课,这导致了系统性约束、瓶颈和基差在某些时候的爆发。
不过,巴塞尔III是友好的货币战略。CBDCs将是"敌对的"。重要的是,新的通讯将带来新的监测指标,通过价格和数量来追踪布雷顿森林体系III的演变。
今年（2023）我的所有文章都没有图表。由于它们是"想象未来"的"框架"文章。我想我现在已经对未来有了很好的认识。所以监测指标即将推出。
世界正在分裂为二。货币体系也是如此。美元正处于十字路口。